De-SPAC 거래에서 고객이 일반적으로 묻는 주요 질문

De-SPAC 거래 건수가 계속 증가함에 따라, 고객들이 저희에게 제기하는 문제 또한 더욱 복잡해지고 있습니다. 저희는 비상장 기업에서 상장 기업으로의 전환을 모색하는 SPAC 스폰서, 대상 기업, 이사회 및 투자자들에게 정기적으로 자문을 제공합니다. 오늘 게시물에서는 De-SPAC 프로젝트 진행 중 자주 묻는 몇 가지 질문, 특히 이사의 독립성, 매출 집중, 그리고 특수관계자 거래와 관련된 질문들을 살펴보고자 합니다. 이러한 질문들은 표면적으로는 간단해 보일 수 있지만, SEC 규정, 나스닥 상장 기준, 그리고 감사 요건에 따른 미묘한 규제 해석을 포함하는 경우가 많습니다.

아래는 세 가지 일반적인 질문에 대한 개요와 일반적으로 제공하는 예비 지침입니다.

가족이 공개회사의 주식을 소유하고 있는 경우에도 개인이 독립 이사 자격을 갖출 수 있습니까?

우리가 가장 흔히 듣는 우려 중 하나는, 특히 합병 후 이사회에 지명된 개인에게서, 공개 회사의 가족 소유가 나스닥 규정에 따라 "독립 이사"로 간주되는 데 적합하지 않은지에 대한 것입니다.

간단히 말해서, 가까운 가족이 소량의 주식을 소유하고 있더라도 이사는 여전히 독립적인 이사로 간주될 수 있습니다.

나스닥 규정 5605(a)(2)에 따라, 이사회가 해당 이사가 독립적인 판단을 방해할 만한 관계가 없다고 긍정적으로 판단하는 경우 해당 이사는 독립적인 이사로 간주됩니다. 이 규정은 이사의 독립성을 자동으로 박탈하는 일련의 "명확한 기준"을 제시하는데, 이는 고용 관계, 보상, 감사와의 현재 또는 과거 관계, 그리고 특정 중요한 지급금과 관련이 있습니다.

중요한 점은, 이 규정이 "가족 구성원"이 회사 주식의 5% 미만을 소유하고 있다고 해서 사외이사 자격을 박탈하는 것은 아니라고 명시하고 있다는 것입니다. 형제자매, 부모 또는 기타 관련 친인척의 소유는 금지된 금융 거래 또는 고용 관계와 관련된 경우에만 적용됩니다.

실제로 이는 다음을 의미합니다.

• 이사 후보자의 가족이 소량의 주식(예: 5% 미만)을 보유하고 있는 경우, 이것만으로는 독립성이 손상되지 않습니다.
• 다른 뚜렷한 실격 사유가 적용되지 않는 한, 후보자는 여전히 독립적인 인물로 간주될 수 있습니다.
• 이사회는 특히 De-SPAC 거래와 관련된 검토 과정에서 독립성 결정을 뒷받침하는 명확한 문서를 유지해야 합니다.

이는 우리가 자주 마주치는 시나리오이며, 대부분의 경우, 하위 단계의 가족 소유권은 독립 이사로 활동하는 데 장애가 되지 않습니다.

공개회사가 단일 관련 당사자 거래에서 100%의 수익을 창출할 수 있을까?

또 다른 반복적인 질문은 미국 증권법이나 나스닥 상장 기준이 SPAC 이후 회사가 관련 당사자 계약에서 모든 수익 또는 거의 모든 수익을 창출하는 것을 금지하는지 여부입니다.

기술적인 답변: SEC나 Nasdaq의 특정 규정은 이를 전면적으로 금지하지 않습니다.

그러나 어떤 것이 허용된다고 해서 그것이 간단하거나 위험이 없다는 것을 의미하지는 않습니다. 회사가 관련 당사자로부터 발생한 수익의 100% 규제 기관, 감사 기관, 그리고 증권거래소의 감시가 강화될 것입니다. 이 문제는 공시 기준과 투자자 보호에 대한 우려가 커지는 De-SPAC(주식회사의 주식공개) 상황에서 특히 민감하게 작용합니다.

SEC 검토

SEC는 이미 De-SPAC 거래에 대한 감시를 강화해 왔으며, 특수관계자 약정은 최우선적으로 고려되는 사항입니다. 대상 회사의 매출이 특수관계자에 전적으로 의존하는 경우:

• SEC는 다음을 기대합니다. 강력한 공개 등록 설명서 전체에 걸쳐.
• 검토진은 상업적 타당성, 가격 책정, 독립성, 수익 흐름의 지속 가능성 등에 대해 의문을 제기하며 여러 차례 의견을 제시할 가능성이 높습니다.
• 회사는 객관적인 증거와 포괄적인 위험 요소를 바탕으로 합의를 정당화할 준비가 되어 있어야 합니다.

SEC가 이러한 조치를 허용하더라도 회사는 더욱 까다로운 검토 절차를 준비해야 합니다.

나스닥 리뷰

나스닥에는 특수관계자와의 100% 매출 집중을 구체적으로 금지하는 규정이 없습니다. 그럼에도 불구하고, 나스닥 규칙 5101 시장의 성실성과 일반 투자자를 보호하기 위해 거래소에 최초 상장 및 지속 상장에 대한 광범위한 재량권을 부여합니다.

극단적인 관련 당사자 의존성이 있는 상황에서는:

• 나스닥은 발행인이 합법적이고 독립적인 사업을 운영하고 있는지 여부를 면밀히 검토할 것입니다.
• 상장 승인을 받으려면 상당한 논의와 증빙 서류 요청이 필요할 수 있습니다.
• 궁극적으로 나스닥은 대중 투자자에게 위험이 너무 높다고 판단될 경우 상장을 거부할 권한을 갖습니다.

상장은 여전히 ​​가능하지만, 회사는 더 까다로운 검토를 예상해야 합니다.

감사자 검토

감사인은 다음을 준수해야 합니다. PCAOB 감사 표준 2410, 관련 당사자 간 거래를 규율합니다. 이 표준은 다음을 요구합니다.

• 강화된 절차,
• 추가 검증 요구 사항 및
• 강화된 문서화 의무.

감사인은 이러한 구조에 서명할 수 있지만, 이러한 구조가 공정거래와 경제적 실질을 반영하는지 확인하기 위해 세부적인 지원이 필요할 가능성이 높습니다.

관련 당사자 간 거래에서 발생하는 수익에 권장되는 비율 제한이 있습니까?

고객들은 규제 기관이 관련 당사자로부터 발생할 수 있는 수익의 "안전 항구" 비율을 제공하는지 종종 묻습니다. 특히 상장 위험을 최소화하거나 SEC 감시를 줄이려는 경우 더욱 그렇습니다.

현실: SEC나 Nasdaq 규정에는 명확한 기준이 없습니다.

즉, 실제적인 관점에서 볼 때 비즈니스 모델을 정당화하는 것이 훨씬 더 쉽습니다. 관련 당사자 수익은 50% 미만으로 유지됩니다.. 이 동안 지원 법적 요구 사항이므로 고객과 논의하는 일반적인 기준입니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

• 대부분의 수익이 관련 없는 제3자 고객에게서 발생하는 회사는 독립적으로 운영되는 사업체로 간주될 가능성이 더 높습니다.
• SEC와 나스닥은 이해 상충과 장기적 지속 가능성에 대한 우려가 적을 수 있습니다.
• 시장과 투자자의 인식은 일반적으로 더 호의적입니다.

관련 당사자 수익이 총 수익의 절반 이상을 차지하더라도 거래는 계속 진행될 수 있습니다. 그러나:

• 정보 공개 의무가 대폭 증가합니다.
• 감사원은 더욱 면밀한 검토를 실시해야 합니다.
• 나스닥의 재량권은 합병 후 회사가 상장에 적합한지 여부를 결정하는 데 중요한 요소가 됩니다.

간단히 말해, 관련 당사자 매출을 50% 미만으로 유지하는 것은 도움이 되지만 의무 사항은 아닙니다. 50%를 초과하는 기업은 더 엄격한 심사를 대비해야 합니다.

맺음말

이사의 독립성, 특수관계자 수익 집중, 그리고 수익원에 대한 규제 제한이라는 세 가지 질문은 저희가 De-SPAC 계약에서 다루는 가장 일반적인 문제들입니다. 각 문제 해결을 위해서는 나스닥 상장 기준, SEC 공시 요건, 그리고 감사인과 시장 인식을 포함한 실질적인 고려 사항에 대한 심도 있는 이해가 필요합니다.

저희 로펌은 고객에게 지배구조 구축 및 공시 준비부터 SEC 및 나스닥 심사 절차까지 SPAC 해체 절차의 모든 단계에 걸쳐 정기적으로 자문을 제공합니다. SPAC 또는 SPAC 해체 거래의 어떤 측면에 대해든 궁금한 점이 있으시면, 명확하고 자신감 있게 복잡한 절차를 안내해 드리겠습니다.

연락처: Nick L. 토레스 변호사와 정지치 변호사